7.81万亿韩元 717,131个比特币… 尽管ETF连续五周净流出，萨尔瓦多仍预告“第100次买入”形成鲜明对比

战略公司即将进行第100次比特币购入

战略公司董事长迈克尔·塞勒暗示，公司即将进行第100次比特币购入。自2020年以来持续的激进比特币买入正接近这一象征性里程碑，此举与现货比特币ETF资金持续净流出的趋势形成鲜明对比。

塞勒周六在社交媒体上分享了公司的“战略追踪”图表，并附上了“橙色世纪”的短语。鉴于市场通常会在塞勒发布此类预示性贴文后，通过提交给美国证券交易委员会的“8-K表格”公告确认购买完成，市场预期近期内很可能会有进一步的购入公布。

战略公司目前持有717,131枚比特币，平均购入成本为每枚76,027美元。总购入成本超过540亿美元。其持有量约占比特币总发行量2,100万枚的3.4%。

然而，在比特币交易于64,700美元上下的情况下，评估损失的压力增大。据报道，战略公司的大规模持仓处于约124亿美元的未实现亏损区间。尽管如此，该公司在下跌行情中仍未停止买入，坚持着“美元成本平均法”的基调。

据悉，战略公司自2020年8月以来已总计进行了99次比特币购入，自2024年11月以来更是每月进行一次购入。若本周进行追加购买，这将是其第100次交易。

在衡量机构需求的现货比特币ETF连续5周录得资金净流出的同时，战略公司却反其道而行之，持续吸收市场供应。这被解读为揭示了即使在短期资金流冷却的阶段，企业财务层面的高确信度“长期押注”仍可延续。

塞勒过去曾反复表达“若非零，即向百万美元迈进”式的强烈信念。这类信息虽为股价和比特币市场提供心理支撑，但同时伴随“平均买入成本上升”和“杠杆扩大”的结构性负担，因此评价不一。

为筹措购买资金，战略公司的融资方式也在演进。有报道称，公司正增加通过发行优先股进行融资的比重，部分分析师警告称，这种结构从每股比特币指标的角度看可能成为“稀释工具”。

据悉，战略公司仅在2025年一年就发行了约70亿美元的优先股。由于优先股通常具有较大的分红负担，有观点指出，若比特币价格长期停留在7万美元下方，公司的财务灵活性可能会降低。

此外，约60亿美元规模、集中于2028年到期的债务也被视为未来的潜在变量。公司虽已透露计划将可转换债券逐步“资本化”，但在此过程中若股票数量增加，则难以避免引发进一步的稀释争议。

战略公司的比特币财务策略也影响了其他企业对加密货币的对冲尝试。不过，尽管出现了持有以太坊等其他加密货币的案例，但市场普遍认为，目前尚无上市公司在规模上能与战略公司匹敌。

最终，若“第100次比特币购买”成功实施，市场的目光将投向两个方面。除了比特币增持对供需和市场情绪的影响外，能否同时实现股东价值维护以及对债务与稀释风险的管理，预计将成为决定战略公司下一步评价的关键考验。

“第100次购买”引发的思考：信念与结构之别

战略公司的“美元成本平均法”买入展现了强烈的信念，但对投资者而言，更重要的问题是：“我将通过何种结构来追随这种信念？”在ETF资金流出的局面下，企业财务反而持续买入，而在此过程中，优先股发行、债务到期、每股比特币稀释等变量同时放大。归根结底，观察重点并非价格，而是能否理解并执行一个包含杠杆、稀释、到期风险在内的“可持续战略”。

此时需要的并非新闻解读，而是洞察结构的能力。真正的关键是，并非比拼谁更具信心，而是构建能够在保护自身资产的同时长久生存的结构。专注于超越“解读新闻的层次”，去完成“设计战略的能力”。