作者：周艾琳，腾讯新闻《潜望》
编者按：2026年初，中东战火跨越传统地理边界，以前所未有的烈度冲击全球资本版图，并重构风险定价逻辑。从霍尔木兹海峡的油轮停摆到华尔街流动性黑洞涌动，这场危机正在各个资产类别中引发剧震。
宏观周期与地缘政治迎头相撞，考验着每一个市场参与者的韧性。面对复杂的系统性冲击，腾讯财经推出《中东战火的全球“账单”》系列内容，从供应链阻断、资本市场波动复盘，到石油定价中枢偏移、避险资金重新配置贵金属、美联储政策掣肘，以及迪拜作为区域资金避风港的资产重估，我们希望通过深度观察梳理宏观经济脉络与资产演变逻辑。
一、持久战预期主导市场情绪
中东战争已持续三周，华尔街交易员逐渐意识到“速战速决”的幻想破灭——油价并未如预期短期冲高回落。
这种误判在指数和现实的巨大反差中尤为明显——截至上周五前，标普500指数仅从高位下跌4%，但全球正经历有史以来最大规模的石油供应冲击，其规模是俄乌战事高峰时期的15倍。
3月21日，积压的情绪彻底爆发——标普500跌破200日均线，多空对冲基金大幅降低杠杆，美国股票连续第五周出现净卖出。除了油价上涨，几乎所有资产都在下跌。
然而，未来并未显现希望，取而代之的是对持久战的担忧。根据新华社报道，特朗普政府向中东增派地面部队，甚至考虑夺取伊朗石油出口枢纽哈尔克岛的论调甚嚣尘上。多位一线市场投研人士表示，速战速决已不可能，无论是妥协还是持久战，对美元资产而言都是利空，石油美元解体的风险正在上升。
二、原油供给冲击创历史纪录
原油成为当前唯一不断上行的资产，这也可能是特朗普试图TACO的原因。
目前，交易员仍在活跃参与的一个胜率较高的交易是原油价差交易，即做多布伦特原油，做空WTI原油。
布伦特原油是北海原油，是全球定价基准；WTI原油是西德克萨斯中质原油，是美国本土定价基准。近期二者价差接近20美元，WTI尚在100美元以下，而布伦特此前冲破120美元。
然而，这还只是石油的金融标价（期货），它们与物理世界真实成本之间存在更大裂缝——现实中，运往亚洲的实物原油成本已超170美元。成品油飙升，航空煤油在鹿特丹的价格达到220美元，在新加坡则高达230美元。
史上最严重的原油供给冲击。来源：华尔街投行研报，腾讯财经制作
供给冲击仍在持续。霍尔木兹海峡油轮通行量骤降97%，目前仅维持每天约60万桶的微弱流量。波斯湾石油流量总损失估计高达每天1760万桶——相当于2022年4月俄乌战争冲击俄罗斯石油产量峰值损失的18倍。
高盛历史数据分析显示，大规模石油供应冲击发生四年后，平均产量降幅约为42%，基础设施损坏是主要因素之一。
近期，中东能源基础设施遭受持续轰炸，多处重要设施受创：
科威特两座炼油厂停产，合计原油加工能力达每天80万桶；
沙特扬布萨姆雷炼油厂（日加工能力40万桶）遭到袭击，扬布港口一度暂停装货；
阿联酋巴布油田被袭，导致附近天然气设施停产。
卡塔尔能源公司披露，此前袭击可能使卡塔尔17%的LNG天然气产能受损，影响时间长达3至5年，同时威胁依赖天然气的油田正常生产。
政策救急近乎徒劳——美国财政部确认，对俄罗斯海上石油销售的授权将延续至4月11日；财政部长贝森特暗示，对受制裁伊朗海上石油给予类似豁免的方案正在评估中。
然而，华尔街投行泼了一盆冷水：目前俄罗斯和伊朗合计浮油约2.36亿桶——即便全部释放，也仅能抵消霍尔木兹海峡中断流量约两周。
作为参考，在前三次石油危机期间（1973、1979、1990），原油价格曾以翻倍速度上涨，而此次自美伊战争爆发以来油价“仅”上涨不到40%。伊朗甚至警告称油价可能达到200美元/桶。当然，只要战争停止，这种担忧就有望缓解，只是如今这并不是特朗普单方面TACO就能实现的事情。
三、石油美元体系面临重构
一次剧烈的石油冲击不仅会打击增长和通胀，还可能引发流动性紧缩。
瑞银认为，即便没有激进加息，市场也可能更鹰派地定价央行，从而收紧金融状况。这种压力可能溢出到私募信贷和高收益债，暴露薄弱环节并迫使去杠杆。
周五收盘，标普500跌破6600点位，指数很久没有如此大幅收于200日均线之下。纳斯达克亦在区间低点下方暴跌，收盘低于200日均线。
更关键的一点在于，华尔街开始为一场更大的变局定价——石油美元地位逐渐被削弱。
1974年协议的核心逻辑在于，沙特（及OPEC）承诺石油只用美元定价结算，美国承诺军事保护沙特王室 + 美债开放购买渠道。结果便是美元需求永久内嵌于全球能源贸易中。
袁玉玮表示，不管认怂还是持久战，目前格局对美元资产都是大利空，速战速决根本不可能。关键在于，石油美元解体的风险在上升，中东国家突然发现美国设立的军事基地对其没有帮助，反而带来更大危害。
“假如美国单方面停战，海湾国家成了这次闹剧的受害者和牺牲品，石油-美元体系将面临更严峻的解体风险，例如导致海湾国家从美债、美股撤离，从而诱发美国债务风险；取消投资美国AI基建计划，提前摧毁美国AI生态的融资现金流，加速AI债务危机爆发。”他称。
同时，通胀预期的攀升利空美债。“G7释放的战略石油储备大概20天就用完了，如果战争在过了20天后不解决，G7面临逼空。俄乌战争中美国通胀最高到9%。如果美债利息达到9%，直接就开始炸。5%是重要节点，过了5%冲击力会更强。”
对亚洲而言，在业内人士看来，韩国对依赖霍尔木兹海峡的依赖度约为70%，日本为90%，中国为42%；台积电供电约53%来自天然气，三星为27%。然而，日、韩和伊朗的关系不佳，若海峡一直封锁，这些企业产能可能下降，这或导致芯片产能下降，最终可能使得AI逻辑链崩溃。
就中国而言，短期不排除偏利空，但长期亦有积极因素。冲击在于，前期大涨的AI板块估值很高，不排除被冲击。但市场接力较快——新能源、电动车、固态电池已有所表现（比亚迪3月23日开盘大涨8%）。
面对当前局势，风控难度激增。交易员开始认识到：风险，从来不只是数字的问题。它是人性的问题。
美国陆军中将赫伯特·麦克马斯特（H.R. McMaster）曾引用“20世纪最伟大军事史家”约翰·基根（John Keegan）的一句话，或许是对当下这个时刻最贴切的注脚：
“对战役的研究，始终是对恐惧与勇气的研究，是对领导与服从的研究，是对怀疑、错误与误判的研究，也是对信念与远见的研究；它是对暴力的研究，有时也是对残忍与悲悯的研究。而凌驾于一切之上的，它始终是对凝聚力的研究——通常，也是对瓦解的研究。”
随着全球资产重估加速，越来越多投资者开始关注具备高流动性与全球化布局的数字资产平台。作为全球领先的加密货币交易平台，凭借其稳定的技术架构、多币种支持与低手续费优势，成为众多用户应对市场波动的重要选择。用户可通过官网或App完成快速，访问实时行情与深度分析工具，及时响应中东局势带来的市场变化。币安官网地址稳定更新，币安最新地址可确保安全接入，币安安卓APP与币安电脑版均支持一键安装，助力用户高效管理数字资产。对于希望参与加密资产交易的用户，可在币安官网，获取便捷入口，也可参考官网或APP拓展交易选择。
