比特币挖矿行业正迎来一场由人工智能驱动的复兴浪潮。投资者纷纷涌入这一领域，试图从现代世界对数据中心日益增长的需求中分得一杯羹。
然而，随着数据中心建设延误问题日益严重，尽管人工智能计算需求持续飙升，自2020年以来，新建数据中心数量却首次出现下降。这使得比特币矿工成为获取新算力的最快途径，并促使市场重新将这些公司视为人工智能经济的关键参与者。
加密矿企早期的人工智能探索
ChatGPT于2022年11月发布后，市场几乎立即意识到比特币挖矿行业与人工智能之间潜在的协同效应。
2023年上半年，上市比特币矿企股票的估值大幅上升，进入夏季后更是呈指数级增长，因为投资者开始将该行业新发现的价值进行定价。
在FTX倒闭之后，为了巩固收入来源，许多比特币矿工已经从单纯的加密货币专家转型为高性能计算（HPC）领域的多面手。随着对人工智能算力需求的加速增长，这些矿工开始明确地推销基础设施并推出针对这一新兴领域的定制服务。
然而，早期的努力大多令人失望：
据报道，矿企Applied Digital在北达科他州建造一座符合人工智能标准的全新设施，其成本是建造同等规模加密货币挖矿设施的10倍。
设施改造同样困难重重。挖矿专用GPU和ASIC提供的专用算力与人工智能应用的多样化需求大多不兼容，因此需要更换现有硬件并升级设施基础设施。
虽然一些矿工尝试将他们的部分GPU重新用于训练大型语言模型（LLM），但早期收益令人失望，这表明对低质量人工智能算力的潜在需求有限。
许可瓶颈推动矿工转型
自三年多前加密货币矿工开始探索如何利用人工智能热潮以来，该行业对算力的需求呈爆炸式增长，释放了数万亿美元的资金，并不断催生对更多数据中心的需求。
尽管人工智能领域的资金持续创下纪录，算力需求也呈指数级增长，但该行业却遇到了一个不太引人注目的瓶颈：物理基础设施。
建造一座新的数据中心可能总共需要八年时间。
其中最不稳定的部分是许可和审批过程，这通常被认为是“悲观主义者”和官僚主义作风的问题，但现实情况是，这些项目往往不受当地社区的欢迎，他们会以环境、经济和生活质量为由阻止这些项目：
与规模相近的工厂能创造数千个永久性就业岗位相比，数据中心通常只能创造几百个永久性就业岗位，这使得在拟建数据中心的社区推广工作变得困难重重。
一个超大规模的设施每天可能需要一千万加仑的水和一百兆瓦的电力，对市政供水和供电的需求量相当于新增10万户家庭的用水用电量。
除了资源消耗之外，数据中心还经常因外观和噪音污染问题而受到批评，这不仅会引发生活质量问题，而且通常也会对当地房产价值产生负面影响。
总之，美国国内快速扩大数据中心规模所面临的结构性障碍非常现实，而且短期内不太可能改变。在美国，尽管人工智能算力需求飙升，但审批和电力采购的延误已经变得非常严重，导致自2020年以来新建数据中心数量首次出现下降。
对电力需求旺盛的LLM企业急于寻找快速解决方案。埃隆·马斯克率先尝试了其中一些方案，包括雄心勃勃地计划将数据中心卫星送入近地轨道。与此同时，在地球上，为了满足xAI日益增长的数据中心需求，他甚至尝试使用卡车大小的移动式燃气轮机来规避冗长的许可流程（但最终被美国环保署查处）。
围绕人工智能物理基础设施各个要素的迫切需求，使得拥有成熟数据中心的加密货币矿工成为许可套利的主要目标，矿工的价值越来越体现在他们对自然资源（特别是电力和水）的获取，而不是他们的核心业务运营。
生成式人工智能应用需要巨大的算力，而加密货币矿工随时准备提供这种能力；该行业拥有6吉瓦并网容量，并计划到2027年将其产能翻一番。
一些投资公司意识到一种新的投资叙事正在诞生，并已开始大量押注加密货币矿工，大量买入CORZ、IREN和RIOT等股票，试图从其电力合同和开发许可的内在价值中获利。
新范式？
比特币矿工可以搭上人工智能浪潮的顺风车这种想法并不新鲜。虽然第一轮类似的交易最终以失败告终，但这一次的理论已经有所演变。
毫无疑问，矿业股在去年6月至10月期间经历了一轮长期牛市，但进入2026年，该行业几乎毫无起色。
这种最新叙事最终能否为矿工带来持续的价值仍是个未知数，但如果人工智能军备竞赛继续推进，许可算力可能会很快成为算力经济中最稀缺的资产之一。
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